??
行業(yè)四方比較。國(guó)際方面，美歐日均實(shí)行量化寬松政策并維持低利率，黃金保值需求維持高位，將對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成支撐。國(guó)際貨幣基金組織11月21日發(fā)布的月度統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2012年10月份發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)大幅增持黃金，預(yù)計(jì)全球央行未來(lái)幾年將繼續(xù)作為黃金凈買(mǎi)入方存在；從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，人民幣升值和國(guó)際化的趨勢(shì)都將提升中國(guó)黃金需求。我們認(rèn)為中長(zhǎng)期黃金價(jià)格仍有上漲空間；恒邦股份市盈率同其他國(guó)內(nèi)外黃金公司比較不具有優(yōu)勢(shì)；縱向比較來(lái)看，公司當(dāng)前市盈率處于歷史中位。
公司財(cái)務(wù)驗(yàn)證。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況良好，說(shuō)明公司具有較強(qiáng)的資產(chǎn)管理能力；費(fèi)用控制能力強(qiáng)，三費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入比例穩(wěn)中有降；公司利用在黃金冶煉方面的核心技術(shù)與市場(chǎng)基礎(chǔ)，抓住黃金市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇，努力擴(kuò)大產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，但是隨著凈資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)，公司凈資產(chǎn)收益率有所下降，而隨著冶煉產(chǎn)能的釋放，自產(chǎn)金占比降低，銷(xiāo)售毛利率也有所下降。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年實(shí)現(xiàn)每股收益0.46/0.76/1.10元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為44.88/26.98/18.78倍，估值不具有優(yōu)勢(shì)，考慮到黃金價(jià)格仍有上漲空間，而公司產(chǎn)能將快速釋放，給出公司“持有”評(píng)級(jí)，按2013年30倍市盈率計(jì)算，給出目標(biāo)價(jià)22.80元。我們預(yù)計(jì)2013年黃金價(jià)格可能前高后低，建議關(guān)注上半年投資機(jī)會(huì)。
