投資和投機的區(qū)別在哪里？開始你也許會覺得這個問題很簡單，因為區(qū)別其實很明顯——但當(dāng)你拿起筆的準(zhǔn)備寫下答案的時候，你就不會這么想了。

開始吧。先用幾秒鐘想一想。寫下“投資”?，F(xiàn)在，寫下“投機”。如果你和我一樣，那么沮喪的感覺會突然襲來，因為你沒辦法快速簡單的寫下答案。畢竟，自從德拉維加(Joseph de la Vega)在1688寫下《混亂的困惑》這本書之后，投資和投機就一直是金融詞典里的一員。在他的書中，德拉維加觀察了三種不同的人。其中，富有的投資者被稱為“金融領(lǐng)袖”。第二類是商人，被稱為“偶爾的投機者”，而第三類則被叫做“不間斷的投機者”或者是“賭徒”。

自從東印度公司在阿姆斯特丹交易所上市以來，“投資者”和“投機者”就一直同時出現(xiàn)在交易所里。400年以來，一直有人為投資和投機賦予定義，但都不夠持久。

Philip Carret在1930年出版了《投機的藝術(shù)》("Art of Speculation ")。他相信“動機”是確認(rèn)投機和投資區(qū)別的關(guān)鍵。“在1915年于60塊買入美國鋼鐵并準(zhǔn)備逢低賣出的行為叫做投機，一個紳士在95塊買入美國電話并享受超過8%紅利的行為則叫投資”。 Carret將投資者與商業(yè)經(jīng)濟聯(lián)系起來，并將投機者與價格聯(lián)系起來。他寫到：“投機被定義為買入證券或商品，意圖通過價格波動盈利的動作。”

1934年，Benjamin Graham和David Dodd試圖在他們的著作《證券分析》（"Security Analysis"）開創(chuàng)性地將投資和投機的定義精確化。“經(jīng)過深入分析，我們認(rèn)為投資行為是在承諾本金安全的情況下獲得安全的收益，不符合這一準(zhǔn)則的就是投機”。不過在1949年，他們卻在《聰明的投資人》"Intelligent Investor"一書中指出：“雖然我們?nèi)匀蛔裱@一定義，但需要指出，在這段時間里，對“投資者”一詞的使用已經(jīng)出現(xiàn)了劇變。

Graham擔(dān)心投資者一詞被用在所有參與股市人群的頭上。他解釋道：“報紙不分情況地使用‘投資者一詞’，所有買賣證券的人都被稱為投資者，不論他買什么，為什么買，在什么價格買，或者是用現(xiàn)金還是用保證金買。由于對投資的定義沒有共識，當(dāng)局應(yīng)當(dāng)，也愿意對其給出定義。很多人并不承認(rèn)投資和投機的理論存在差異。我們認(rèn)為這種質(zhì)疑沒有必要，甚至是有害。因為這激發(fā)了很多人與生俱來投機股市的興趣。

現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)之父凱恩斯是股票、債券、商品和貨幣交易的高手。除了思考經(jīng)濟問題之外，他對股市也十分感興趣。他在代表作《通論》中指出，“投機是一種預(yù)測市場心理的行為，投資則是反映對整個投資生命的預(yù)期收益。”但是他并沒有幫助我們了解投資和投機的區(qū)別。同樣的問題在75年之后仍然沒有解決，在2012年，John Bogle在他的著作《文化沖突：投資和投機》（Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation）中稱，在多數(shù)人的心里，投資和投機是無法區(qū)分的。

所有的投資行為均以時間為連結(jié)。雖然我們無法區(qū)分投資和投機的區(qū)別，但是我們基本認(rèn)同這樣一個事實，那就是過去的投機行為更多，而現(xiàn)在投資則是主流。在Bogle看來，投資意味著長期持有，投機意味著短期交易。Carret也贊同這一觀點，即“完成價格對價值的調(diào)整所需的時間，對于投機行為來說占到絕對比重。而這部分對于投資者來說，并不那么重要”。

我們必須清楚，這并不是要妖魔化投機或者只有投資是神圣不可侵犯的。很多學(xué)術(shù)研究已經(jīng)證明，投資和投機行為都能讓市場獲利，或者優(yōu)化市場?？v使一些投資純化主義者甚至認(rèn)為一年只需要一天交易，而所有的買家，賣家都應(yīng)該在一天里完成交易，然而，流動性缺乏對市場卻是不利的。此外，縱然投機有貶義的意味，但是某些投機行為卻有社會救贖的屬性。康奈爾大學(xué)公司法、商法教授Lynn Stout在《不確定性，危險的樂觀，投機：一份關(guān)于民主政治局限性的調(diào)查》中講到，投機行為給愿意規(guī)避風(fēng)險的農(nóng)民足夠的安全和流動性，比如通過遠期合約以當(dāng)天的價格在一個月后交貨，“貼合了經(jīng)濟模型中互惠互利的標(biāo)準(zhǔn)，交易雙方的福利都有所提升”。

那么在沒有任何基礎(chǔ)定義的情況下，我們能否區(qū)分“好的投機”和“壞的投機”，或者“好的投資”以及“壞的投資”？由于缺乏明確的界限，投資者漫無目的的徘徊在投資和投機之間。危險就在于此?，F(xiàn)在股市上已經(jīng)出現(xiàn)了一個新的名詞，“investulator（投資者Investor和投機者speculator加在一起）”，形容投資者在進行投機行為，自己卻毫不知曉。雖然我們還要繼續(xù)研究，但是個人投資者的難堪的業(yè)績無疑與investulator這個詞有著密切的聯(lián)系。

Robert G. Hagstrom為Legg Mason Investment Counsel基金首席投資顧問，《紐約時報》暢銷書《巴菲特的投資方法》（“The Warren Buffett Way”），《巴菲特的投資組合》（“The Warren Buffett Portfolio”）的作者。